银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该一本书多重，一本书多重有一斤吗银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健一本书多重，一本书多重有一斤吗康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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