北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业(yè)的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业(yè)数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而(ér)，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了银(yín)行业(yè)风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境(jìng)，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可(kě)能很(hěn)快就需要降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会(huì)议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提(tí)振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提(tí)前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解(jiě)除，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多(duō)家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在(zài)议(yì)息前已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多(duō)头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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