银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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