射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场(chǎng)受(shòu)到资本偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(běn)热捧。据(jù)公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是(shì)射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要(yào)包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无(wú)线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续(xù)的(de)原因，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进行高额(é)研发(fā)投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应(yīng)；市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争激烈(liè)，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对(duì)外融资之(zhī)路(lù)。公开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融(róng)资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智(zhì)微偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时间里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未(wèi)来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前(qián)端的(de)市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手(shǒu)机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频前端(duān)的市场(chǎng)年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破(pò)发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以外的业务(wù)领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底(dǐ)线，而预(yù)计(jì)未来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还会有更多竞(jìng)争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射(shè)频芯片厂商的(de)关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下(xià)降，截至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地(dì)及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领(lǐng)域(yù)取得的(de)市场地(dì)位(wèi)，增加头部(bù)客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可(kě)重构技术框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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