昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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