申万宏源速评认为，M2同比回落(luò)，主(zhǔ)因(yīn)居(jū)民(mín)存款13个月(yuè)以(yǐ)来同比(bǐ)首次转为减少(shǎo)，但(dàn)更可能(néng)重回表(biǎo)外资产，而非用于(yú)消费，消费(fèi)在二季度同样处于“N型”第二步(bù)中。4月(yuè)M2同比回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点至12.4%，核心在于居民贷款13个月以来首(shǒu)次转负。4月居民(mín)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)，同比减少5000亿，拖(tuō)累M2同比0.2个百分点。

　　对此(cǐ)，中信证券(quàn)点(diǎn)评如下：在(zài)经历了一季度的爆(bào)发式增长后，信(xìn)贷在4月明显回落(luò)。从结构(gòu)上(shàng)来看，居民(mín)部门再次“缩(suō)表”，不过企业中长期(qī)贷款有较(jiào)强(qiáng)韧性。信(xìn)贷回落可(kě)能是因为一季度透支(zhī)了部(bù)分银行(xíng)信贷(dài)额度和企业信贷需求，而且(qiě)4月地(dì)产销一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？售也边际走弱。社(shè)融(róng)增(zēng)速与上月持(chí)平，非标融资持续好转。M2增(zēng)速在高基(jī)数下回落(luò)。

　　申万(wàn)宏源(yuán)申万宏源认为，M2同比回落主因居(jū)民存款13个月以来同比首次转为(wèi)减少(shǎo)，但(dàn)更可能(néng)重(zhòng)回表外资产，而非用(yòng)于消(xiāo)费，消费在二季度同样处(chù)于(yú)“N型”第二(èr)步(bù)中(zhōng)。4月M2同比回(huí)落0.3个百分点至(zhì)12.4%，核心(xīn)在(zài)于(yú)居民贷款(kuǎn)13个月(yuè)以来(lái)首次转负。4月居民存款(kuǎn)减少1.2万亿，同(tóng)比减少5000亿，拖累M2同比0.2个(gè)百分(fēn)点。4月(yuè)M1同比(bǐ)回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百分(fēn)点(diǎn)至7.6%，主要(yào)源于个人存款的流出而(ér)非企业活期存款大幅改善，和地产销售的(de)再度转冷(lěng)有关(guān)。

　　4月份(fèn)人民币(bì)存款大幅减少的问题(tí)，中信证券认为是季节性波动。因为银行(xíng)倾向于让(ràng)理财产品在季末到期，使资(zī)金回流成存款，以应对(duì)考核(hé)，然后在下(xià)季初发行新(xīn)的理财产品承接。因(yīn)此居民存款在季(jì)末季初(chū)常出(chū)现波(bō)动。4月M1增速为(wèi)5.3%，比(bǐ)上月提高(gāo)0.2个百分点(diǎn)，或许反映了企(qǐ)业(yè)经营活跃(yuè)度有所(suǒ)提升。

　　招商宏观与中信证券(quàn)看(kàn)法较为一致，招商宏观表(biǎo)示居(jū)民(mín)存款(kuǎn)减少符合季节性规律。在本月(yuè)数据中，居民端出现了(le)新(xīn)增存款，新增贷款同(tóng)时(shí)收缩的情(qíng)况。从(cóng)历史规(guī)律来看(kàn)，4月及7月一般是(shì)居民存款减少的时点。以4月为例，今年1.2万亿居民存(cún)款的减少(shǎo)量(liàng)少于2017（减少1.22万(wàn)亿），2018（减少(shǎo)1.32万(wàn)亿）及(jí)2021（减(jiǎn)少1.57万亿(yì)）。目前(qián)无法从4月数(shù)据得出类(lèi)似居民(mín)加(jiā)速(sù)偿(cháng)还房贷等结(jié)论。

　　对于居民存(cún)款的去向问题，申(shēn)万(wàn)宏源分析(xī)认为4月居民存款减少更可能去向(xiàng)表外资产，而(ér)非消(xiāo)费领(lǐng)域(yù)。

　　对于(yú)4月的信贷结构问题，招商宏观(guān)表(biǎo)示在放缓的信贷投放中(zhōng)，结(jié)构特征依(yī)然明显。企业中长期贷款贡献了新增信贷(dài)的绝大部(bù)分，居民端中长期信贷出现收缩。这种结构(gòu)特(tè)征反(fǎn)映了(le)居民端在前(qián)期购房(fáng)需求脉冲式(shì)释放后信心仍然不足的(de)情况。如果没有进(jìn)一步(bù)的政策支撑(chēng)，不排(pái)除居民端新增信贷量会持续维持在低(dī)位。

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