近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所四大灵猴的兵器叫什么名字抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美四大灵猴的兵器叫什么名字银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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