银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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