财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银(yín)行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么些问(wèn)题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧市(shì)场行(xíng)情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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