5月23日，医药股开盘拉升(s之字是什么结构的字，近字是什么结构hēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医之字是什么结构的字，近字是什么结构疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发(fā)能力。

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