大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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