5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(ji说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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