私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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