上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营不干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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