核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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