事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大(dà)体类似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格(gé)回落成(chéng)为(wèi)拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等国(guó)际(jì)定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带(dài)动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来明(míng)显回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中(zhōng)，生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端(duān)制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

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　　对外发布时间：2023年05月11日(r亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ì)

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