金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少邵阳学院是几本大学涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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