4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业(yè)边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的(de)走势。非农就(jiù)业(yè)超预期(qī)叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

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