财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)119出警收费吗 119出警收费标准是多少利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完119出警收费吗 119出警收费标准是多少全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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