昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(j酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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