财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。戊申年是哪一年

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持戊申年是哪一年(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)戊申年是哪一年到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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