公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(suàn)模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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