私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基(jī)金管(g女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子uǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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