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　　美联储布拉(lā)德：利(lì)率可能需要(yào)进(jìn)一步提高

　　周五(wǔ)，圣路易斯联(lián)储行(xíng)长布拉(lā)德表(biǎo)示，决(jué)策(cè)者(zhě)可能不(bù)得不进一步提高利率以给通胀降(jiàng)温，但(dàn)他补充称，自己将观望一定(dìng)时间(jiān)，看看经济数据(jù)表现再决(jué)定6月应该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去15个月采取(qǔ)的激进政策遏制了通胀的上升，但目(mù)前还不(bù)清楚通胀是否处于(yú)通往2％的道路(lù)上。” 布拉(lā)德(dé)表示，需要看到(dào)“通(tōng)胀实(shí)质性(xìng)下降”才能确(què)信没(méi)有必(bì)要加息。

　　布拉德还(hái)表示(shì)，他(tā)认为美联储仍然可(kě)以实(shí)现软着陆，在不触(chù)发经济严重下滑的情况(kuàng)下帮助通胀(zhàng)率回到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是(shì)基线情景。我认(rèn)为基线情境(jìng)是经济增长缓慢，劳动力市场可能略(lüè)有疲(pí)软，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉德是美联储(chǔ)决策者(zhě)中(zhōng)鹰派官员的代表人物，素有“鹰王(wáng)”之称，但今年(nián)在联邦公(gōng)开市场委员会(huì)（FOMC）没有投票权。

　　香港(gǎng)与内地利率互换市场互联互通合(hé)作15日正式启动

　　中国人民银(yín)行5月5日表(biǎo)示，香港与内地利率(lǜ)互换市场(chǎng)互联互(hù)通合作（即 “互换通”）的(de)各项准备工(gōng)作进展顺利，初期(qī)先行开通“北向互换通”，“北向互换通”下的(de)交(jiāo)易将于2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北(běi)向(xiàng)互换通”，是香(xiāng)港及其他国(guó)家和地区的境(jìng)外投资(zī)者经(jīng)由香港与内地基础设施机构之间在交易(yì)、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参(cān)与(yǔ)内(nèi)地(dì)银行间金融衍生品市场。初期可(kě)交易(yì)品种(zhǒng)为利率(lǜ)互换(huàn)产品，报价、交易(yì)及结算(suàn)币种(zhǒng)为人民(mín)币(bì)。

　　参与“北(běi)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表向互换通”的境内投资者需(xū)与(yǔ)外(wài)汇(huì)交易中心签署报价商协(xié)议，并(bìng)为上(shàng)海清算所利率(lǜ)互换集中(zhōng)清(qīng)算业务的(de)清(qīng)算会员或该(gāi)类会员的清算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的境外投资(zī)者(zhě)为符(fú)合人民银行要求(qiú)并完成内地银行间(jiān)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)准入备案的境外机构投资者，并经外汇交易中心开通(tōng)“北向互(hù)换通(tōng)”交易(yì)权限。拟申请(qǐng)开通(tōng)“北向互(hù)换通”交(jiāo)易(yì)权限的(de)境外投资者(zhě)需同时申请(qǐng)成为场外结算公司(sī)的清(qīng)算(suàn)会员或该类会员的(de)清算(suàn)客户。

　　初期全市场每(měi)日(rì)交易净限额(é)为(wèi)200亿元人(rén)民币，清算限额为40亿元人(rén)民币，后续可根据市场情况适时调整额度。

　　罕见大(dà)乌龙(lóng)，上(shàng)交所(suǒ)道歉

　　昨(zuó)日(rì)，转(zhuǎn)债市场出(chū)现“大(dà)乌龙”。原本公告停牌(pái)的嵘泰转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘(pán)却仍能正常交易，盘中一度上涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所发现后，于当日上(shàng)午(wǔ)10时(shí)10分实施停牌，并(bìng)发(fā)布公告，就相关原(yuán)因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于(yú)嵘泰转(zhuǎn)债停牌及(jí)相关交易处(chù)理情况(kuàng)的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏(sū)嵘泰工业股(gǔ)份有限公司(sī)（以下简称公司）在上(shàng)交所网站发布关于实施“嵘泰转债”赎回暨(jì)摘牌的公告称(chēng)，嵘泰转(zhuǎn)债最后一个交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易(yì)。公司后续分别于4月(yuè)27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月5日早(zǎo)盘(pán)，因(yīn)技术原因，该可转债(zhài)仍挂牌(pái)交易。上交所发现后，于当(dāng)日上(shàng)午10时(shí)10分实施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成(chéng)交(jiāo)阶段共成(chéng)交(jiāo)8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证(zhèng)券交易所债券交易规则(zé)》第(dì)一百三(sān)十条等相关规(guī)定，嵘泰(tài)转债(zhài)2023年5月(yuè)5日相关匹配(pèi)成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的(de)转股(gǔ)和赎回不(bù)受(shòu)影响，正常进(jìn)行。

　　对(duì)于该(gāi)事件(jiàn)的发(fā)生(shēng)，上交所深表歉意，并(bìng)将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块(kuài)强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶段性(xìng)出尽后，市场情(qíng)绪有所(suǒ)回暖，叠(dié)加油脂市场(chǎng)基(jī)本面(miàn)迎来改(gǎi)善，“五一”假期过后，油脂(zhī)市场连涨两(liǎng)日。昨日，棕(zōng)榈油(yóu)主力合约(yuē)2309以(yǐ)3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油(yóu)主力合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美(měi)联储继(jì)续加(jiā)息预期以及欧美(měi)银行业危机的继续发酵，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格大幅(fú)下挫，外围市场环境(jìng)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)。5月4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个基点(diǎn)，这是本(běn)轮加息(xī)周(zhōu)期的第十次加息，也可能是本轮(lún)紧(jǐn)缩(suō)周期的终(zhōng)点(diǎn)。同时(shí)，欧洲央行周四决定放(fàng)慢加(jiā)息步伐。在外围(wéi)利空阶段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市场(chǎng)情绪(xù)出(chū)现(xiàn)反弹，油脂价(jià)格在假期开盘走弱(ruò)后也迎(yíng)来(lái)上涨(zhǎng)。”中(zhōng)泰期(qī)货(huò)研究所油(yóu)脂(zhī)油料分析(xī)师巩力(lì)赫表示，在此轮上(shàng)涨过程中(zhōng)，棕(zōng)榈油领涨油(yóu)脂(zhī)，产地供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，同时(shí)国内(nèi)棕(zōng)榈油(yóu)库存连(lián)续(xù)下降(jiàng)支撑盘面(miàn)走强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到港压力涨幅相对有限。

　　在(zài)光大(dà)期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油料(liào)分析师侯雪玲看(kàn)来，油脂市场(chǎng)的强(qiáng)力反(fǎn)弹是由基本(běn)面的改善推动(dòng)的。她表(biǎo)示，一方面源于餐饮端的利多(duō)预期(qī)。油(yóu)脂相关上市企业一季度业绩大增，多(duō)因为销量上涨和毛利率提(tí)升共同推(tuī)动；“五一”旅游出行火爆，交通(tōng)运输部数据显(xiǎn)示(shì)，假期前三天日(rì)均发送人数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意味着油(yóu)脂餐饮(yǐn)端(duān)消费亮眼，假期后，现(xiàn)货普遍存在一(yī)轮(lún)补库需求。未来很(hěn)长一段(duàn)时间，餐饮端将持(chí)续成为支(zhī)撑(chēng)油脂需求(qiú)的重(zhòng)要力量(liàng)。另一(yī)方面，国内大豆压(yā)榨企业5月(yuè)上旬(xún)仍出(chū)现(xiàn)不同程度的停机计划，市场现(xiàn)货供应仍(réng)有(yǒu)偏紧张(zhāng)情况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓；而(ér)棕榈油方面(miàn)，产地(dì)库存出现(xiàn)超预期(qī)下降(jiàng)。GAPKI数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，印(yìn)尼棕榈油2月库存环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国(guó)内消费(fèi)180万吨，分项(xiàng)数据和1月几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油(yóu)4月产(chǎn)量环比增(zēng)0.9％至(zhì)130万吨(dūn)，出口环(huán)比下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算(suàn)4月库(kù)存环比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与此同时，海外(wài)市(shì)场方(fāng)面，受到马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库存减少(shǎo)的预(yù)期(qī)支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期(qī)货价格在本周(zhōu)累计上涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚棕榈(lǘ)油整体数据偏弱(ruò)，出口(kǒu)月(yuè)度环(huán)比下降(jiàng)，且(qiě)产量降幅不足，导致(zhì)市场情绪略显悲观(guān)。但在价格持(chí)续下跌后，利空落(luò)地效(xiào)应以及机(jī)构对(duì)于(yú)4月马来西亚(yà)棕榈油库存预估超预(yù)期下降的(de)乐(lè)观情绪，推动期价快速反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)库存预(yù)估下降的(de)原(yuán)因来自于马来西亚国内(nèi)消费需求的增加。”中辉期(qī)货油脂油料分析(xī)师贾晖表示(shì)，外盘(pán)带(dài)动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自(zì)身基(jī)本(běn)面供应增加的利空因素(sù)逐步弱化也(yě)对盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将(jiāng)起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五公(gōng)布的一项(xiàng)调查(chá)显示，全(quán)球第二大(dà)棕榈油生产国——马来西亚截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈油(yóu)库存料降至11个月以来最低(dī)水(shuǐ)平，因(yīn)产量(liàng)持平且马来西亚国内使用量(liàng)增加。受(shòu)访的九(jiǔ)位分析师和贸易(yì)商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存料较3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三(sān)个月减少并触(chù)及2022年(nián)5月以(yǐ)来最(zuì)低水平。

　　与此同时，国内棕榈(lǘ)油库存也(yě)由(yóu)升转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半月的最低水平。中国粮油商务网(wǎng)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年第17周(zhōu)末，国内(nèi)棕榈油(yóu)库存总量(liàng)为77.9万吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上(shàng)周增加0.7万吨。其中24度及以下(xià)库(kù)存(cún)量为(wèi)73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨，较(jiào)上(shàng)周减(jiǎn)少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马(mǎ)来西(xī)亚和国内棕榈油库存都在下(xià)降，但原(yuán)因(yīn)各(gè)有不(bù)同(tóng)。马来西亚(yà)棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)下降(jiàng)的主要原因来自(zì)于(yú)产量的季节性减产以(yǐ)及(jí)印尼国内出口政策限制导致的(de)棕榈油(yóu)出口(kǒu)较好。而国内(nèi)棕榈油(yóu)库存大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)是受到年初国内疫情防控措施优化调整带来(lái)的(de)餐饮消(xiāo)费的增加，同(tóng)时豆(dòu)棕现货价差高位运行导致(zhì)棕榈油替代性(xìng)能大大增(zēng)强，也进一步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然马(mǎ)来西(xī)亚及中国棕榈油(yóu)库存(cún)下降，但由于印尼(ní)5月出口政策出现(xiàn)调整，将允(yǔn)许(xǔ)更(gèng)多的棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕榈油5月(yuè)出口数据保持谨慎态度(dù)。中国和印度作为全(quán)球(qiú)主要的棕(zōng)榈油(yóu)进口国，虽然(rán)库存都不同程度下降，但(dàn)都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和(hé)进(jìn)口积极(jí)性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产地(dì)来说，每(měi)年(nián)的1—4月(yuè)属于去库(kù)周期(qī)，因(yīn)产量处(chù)于年内低位，无法(fǎ)满足(zú)当(dāng)月需求(qiú)。今年4月国际(jì)豆(dòu)棕倒挂(guà)以(yǐ)及需求国库存英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(cún)偏(piān)高(gāo)，棕榈油出口需(xū)求差(chà)，但(dàn)依然(rán)没(méi)有扭转去(qù)库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平(píng)低是去(qù)库(kù)的主要原因。后期(qī)随着产量(liàng)季节性(xìng)增(zēng)加，棕(zōng)榈油重新(xīn)累库也是(shì)必(bì)然(rán)趋势。

　　国内方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双(shuāng)重推动(dòng)的结(jié)果(guǒ)。随着产地挺价，进(jìn)口利润(rùn)差，棕榈(lǘ)油到港压力下降(jiàng)，月(yuè)均到港量30万吨左右。更为(wèi)重(zhòng)要的是，国内油(yóu)脂餐(cān)饮需求旺(wàng)盛，随着气温升高，棕(zōng)榈油使用(yòng)限制(zhì)减少，棕榈油表观(guān)消(xiāo)费同比几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国内棕榈油要(yào)想重新(xīn)累库(kù)，需要进口增加，也就(jiù)是说进口(kǒu)利润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要产地库存压力明显恢复才(cái)有(yǒu)可能。因此，未来产地的累库必将早于国(guó)内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情况来(lái)看，短期内缺乏明显利多(duō)因素驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的(de)年度(dù)时(shí)间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候(hòu)的预(yù)期下，棕榈油有望逐步进(jìn)入中期企稳阶(jiē)段(duàn)。后(hòu)续需(xū)要密切关注厄尔尼(ní)诺气候(hòu)的(de)发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多(duō)市场人士看来(lái)，今年仍(réng)是“宏观大(dà)年”，宏观(guān)层面对于大(dà)宗商(shāng)品的影响仍然(rán)起到主导作用。那么，对于(yú)油脂市场(chǎng)来说(shuō)是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近尾声，欧洲央行在周四也放慢(màn)了(le)激进紧缩的(de)步伐。在外围(wéi)利空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反(fǎn)弹。不(bù)过，随(suí)着美联(lián)储会议的结(jié)束，市场焦点仍将(jiāng)集中在美国银行(xíng)业的任(rèn)何可能的风(fēng)险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度(dù)。对于油脂(zhī)来说，目(mù)前基本(běn)面(miàn)仍然多空交织(zhī)。当前年度加拿(ná)大油(yóu)菜(cài)籽的(de)丰产对国(guó)内市场的压力持续英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(xù)存(cún)在，5—6月进口大豆大量到港的(de)预期对(duì)豆(dòu)系(xì)品种带来(lái)压力(lì)，另外国内棕榈油整(zhěng)体(tǐ)库存偏(piān)高也使得油脂整体(tǐ)的行情(qíng)难以表现(xiàn)得特别(bié)强势。不过，油(yóu)脂的估值在偏低的(de)油粕比和当前(qián)年度(dù)南美大豆的(de)减产预期(qī)的逐渐兑现(xiàn)背(bèi)景下，又显得处(chù)于偏低水平(píng)。在此情况下，油脂似乎难(nán)以表现(xiàn)出(chū)独(dú)立(lì)走势，单边(biān)行(xíng)情仍将比(bǐ)较多地被宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示(shì)。

　　而(ér)在贾晖看(kàn)来，由于美联(lián)储加息已经在市(shì)场预期当中(zhōng)，因(yīn)此对大宗商(shāng)品(pǐn)市场的利空影响有限。对于(yú)油脂市场来说，虽然生物柴(chái)油(yóu)消费占比不低，比如棕榈(lǘ)油(yóu)工(gōng)业消(xiāo)费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业消费(fèi)和食用消费各占一半，但(dàn)各国生物柴(chái)油(yóu)政(zhèng)策比例一段时期内(nèi)是固(gù)定的，不(bù)会因为原(yuán)油(yóu)及宏观市场的(de)波动，而出现(xiàn)生(shēng)物柴油(yóu)产量(liàng)的大幅(fú)波动，加上(shàng)油脂(zhī)食用作为(wèi)消(xiāo)费(fèi)必需品，宏观因素影响(xiǎng)有限，因(yīn)此油(yóu)脂(zhī)自身(shēn)基本面对价格波(bō)动仍然将起到(dào)主(zhǔ)导作用(yòng)。

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