2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(f夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(é夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁r)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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