银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续农村信用社几点上班下班时间(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“农村信用社几点上班下班时间解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基农村信用社几点上班下班时间金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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