四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降中国为什么叫兔子国幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎ中国为什么叫兔子国n)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入信(xìn)心中国为什么叫兔子国(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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