金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国(guó)家统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中(zhō耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ng)国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个(gè)就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行(xíng)2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看(kàn)待(dài)，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量持续下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(ji耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标àn)货币政策(cè)注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格(gé)带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价(jià)和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居(jū)民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济(jì)增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境下景气(qì)行业(yè)的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

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