大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(b女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ěn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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