大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(俄罗斯是资本主义还是社会主义suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的俄罗斯是资本主义还是社会主义上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。俄罗斯是资本主义还是社会主义>

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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