对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规(guī)模(mó)的情况下，慧(huì)智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基(jī)金二期在投(tóu)资慧(huì)智微的近(jìn)两年时(shí)间(jiān)里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注的(de)红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智能(néng)手机出(chū)货量的大兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机(jī)未(wèi)来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机(jī)市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示(shì)，国产射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无(wú)底线(xiàn)，而预计未(wèi)来(lái)每个射(shè)频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了(le)中金资本、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用(yòng)于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对(duì)上游滤(lǜ)波器(qì)、多(duō)工(gōng)器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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