2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受(shòu)本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市场动(dòng)态的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太(tài)区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观(guān)经(jīng)济主(zhǔ)管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较(jiào)为确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳定(dìng)，但是到(dào)了下(xià)半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复(fù)苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济(jì)的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还是(shì)企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复(fù)力度(dù)最大的(de)阶段已经过去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行(xíng)调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区(qū)面临(lín)的通(tōng)胀(zhàng)问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这(zhè)都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升(shēng)，这已(yǐ)经(jīng)在(zài)全球资本市场上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的(de)银(yín)行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能(néng)在(zài)年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长(zhǎng)久期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可(kě)能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时(shí)通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极(jí)的在推动数字(zì)化的进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套(tào)的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布(bù)式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈(chéng)现出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会主要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方(fāng)面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习(xí)与(yǔ)深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与标准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定(dìng)时(shí)间观察其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向出现了(le)偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信息(xī)安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息(xī)预期的(de)条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在(zài)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前(qián)景仍(réng)存(cún)在较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的(de)表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达(dá)到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配(pèi)制造、科技(jì)，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配(pèi)消(xiāo)费和医(yī)药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国(guó)建设方向，受益于复(fù)苏的(de)互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一(yī)定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外(wài)），并在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市