上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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