核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的x;'>鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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