4月中国宏(hóng)观(guā闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局n)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的(de)工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑(yì)制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支(zhī)撑低基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升(shēng闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)，政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基(jī)建(jiàn)相关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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