金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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