财联社5月18日讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信(xìn)合(hé)并(bìng)近两个月后，与这(zhè)次(cì)事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问题(tí)终(zhōng)于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉期）的(de)赔付。

　为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正　负责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布(bù)公告(gào)称，由(yóu)11家买方机构、卖方银(yín)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正行(xíng)和做市商组成的委员会一致投票通过(guò)了上述决(jué)议。值(zhí)得(dé)一提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的(de)一员(yuán)，但没(méi)有出为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正现(xiàn)在投票(piào)的清单上(shàng)。

　　具体来(lái)说，提出这个问题的市场参(cān)与者认(rèn)为，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约(yuē)所依(yī)据的参考(kǎo)债(zhài)券（次级债）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期(qī)的(de)瑞信英镑(bàng)次级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首(shǒu)先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和担保条件(jiàn)，次(cì)级债(zhài)的持有人是相较(jiào)于AT1债券的优(yōu)先(xiān)债权(quán)人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的文(wén)件(jiàn)中，决(jué)策委员会没(méi)有对AT1债券是(shì)否构成借款资金做出(chū)任何决定。

　　在(zài)3月中旬的(de)紧(jǐn)急交易中(zhōng)，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减记，此举也(yě)引发(fā)了(le)大(dà)量此类债券持有人的诉(sù)讼。一(yī)些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见的(de)金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事(shì)件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金额(é)通(tōng)常(cháng)等于参(cān)考资产的面值减去违约后的市场价值。各个区域的(de)信贷衍生品决定(dìng)委员会，负责决定(dìng)在这个地区(qū)是否发生了信贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约(yuē)中定义(yì)的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团(tuán)债务相(xiāng)关(guān)的(de)CDS名义总量超过(guò)190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的数据并未区分优先级债(zhài)务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞(ruì)银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二(èr)提交给美国(guó)SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手(shǒu)瑞信预计将造(zào)成170亿美元的损失，其(qí)中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着(zhe)收(shōu)购资产的(de)价(jià)格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的(de)实际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开始评估瑞(ruì)信的状况，并(bìng)在今年2月(yuè)得出“不宜收购(gòu)”的决定(dìng)，但最后仍(réng)在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在(zài)合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营。

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