金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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