昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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