5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半前肖是指哪几个生肖(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索前肖是指哪几个生肖较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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