北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠(guān)大流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议(yì)如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提(tí)振美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力(lì)不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央行和中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了(ljunk food 可数吗，junk food是单数还是复数e)这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协junk food 可数吗，junk food是单数还是复数会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对(duì)经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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