原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思alt="白酒(jiǔ)分(fēn)化加(jiā)剧，今(jī朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思n)年拼的(de)是去库存速度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中胜出(chū)。

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