在华尔街经济学家和央行官员争论美国经济是否以及(jí)何(hé)时(shí)会陷入衰退之际，大型基金经(jīng)理们并没(méi)有坐等答(dá)案(àn)揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多(duō)的专业选股人士将资金从银(yín)行(xíng)等对(duì)经济敏感的股(gǔ)票(piào)中撤出，转而投(tóu)资公用(yòng)事业和(hé)基本(běn)消费品等在(zài)经济低(dī)迷时期被视为(wèi)具有弹性(xìng)的股票(piào)。

　　美(měi)国银(yín)行汇编(biān)的(de)数据显示(shì)，同时做多和做(zuò)空的对(duì)冲基金已将其周期(qī)性股(gǔ)票(piào)与(yǔ)防御性股票的比例降至至(zhì)少2012年以(yǐ)来的最低水平。对于(yú)只做(zuò)多的(de)基金经理来说，他们对周期性公司(这(zhè)些公司的(de)命运取决于(yú)商业(yè)周期的起(qǐ)伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切(qiè)都突显(xiǎn)了主动投资领域的悲观(guān)情绪仍(réng)在加剧，尽管美(měi)股从(cóng)去年(nián)10月(yuè)低点反弹，增加了5万(wàn)亿美元的市(shì)值(zhí)。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比例(lì)降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏(piān)好与(yǔ)去(qù)年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信美联储有能力通(tōng)过积极的抗(kàng)通胀(zhàng)行动实现软(ruǎn)着(zhe)陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据(jù)进(jìn)一步证明，为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别专业人士持(chí)续看(kàn)空股市(shì)。在美(měi)国银行(xíng)4月份(fèn)对基金经理的最新调查(chá)中，现金持有量保持在较高水平(píng)，相对于股(gǔ)票，债券比2009年以来的(de)任何时候(hòu)都更受青睐(lài)。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市(shì)场开(kāi)始(shǐ)逃离(lí)时，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，选股者的(de)谨慎态度(dù)与基于(yú)图表(biǎo)信(xìn)号配(pèi)置资(zī)产的计算机(jī)驱(qū)动策略形(xíng)成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性下降，趋(qū)势追踪(zōng)基金(jīn)和波动(dòng)性目标基金等系统性资金管(guǎn)理公司近(jìn)几个月(yuè)增加了股票(piào)持有量。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志银行(xíng)称，量化(huà)基金继续(xù)抢购股(gǔ)票，而自由裁量投资者的敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的很大一部分归因于那些对(duì)价格不(bù)敏感(gǎn)的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在股价上涨时(shí)买入股票(piào)。看空者还警(jǐng)告称，持续数月的股市反弹(dàn)是(shì)不可持续(xù)的。由(yóu)于标普(pǔ)500指数几次突(tū)破(pò)4200点的(de)尝试(shì)都(dōu)以失败告(gào)终，缺乏动(dòng)能可能会限制量化基金的需求。另一方面(miàn)，新一轮(lún)的抛(pāo)售可能会促使量(liàng)化基(jī)金改变(biàn)路线(xiàn)，并退(tuì)出(chū)股(gǔ)市。

　　好于(yú)预期的经济数据和(hé)企业财报也提(tí)振股市。尽管各(gè)公司(sī)在本财报季(jì)的业绩超出预期，但(dàn)目(mù)前来看(kàn)，这还不足以让美(měi)国企业(yè)重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官员也预测今年(nián)晚些时(shí)候会出现(xiàn)“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示(shì)，以史(shǐ)为鉴，过(guò)早为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别地为经济衰退做(zuò)准备而采取防御(yù)措(cuò)施，最终(zhōng)可(kě)能会付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具(jù)周期性的(de)行业往往(wǎng)在衰退前的6个月内表现(xiàn)优异。直到真正的经(jīng)济衰退(tuì)到来(lái)，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放异彩，尽管它们(men)的领(lǐn为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别g)先地位通常会在(zài)下行周期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计(jì)，美(měi)国经济衰退将从第三季度开始(shǐ)。

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