北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，美(měi)国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业(yè)机会和劳(láo)动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策(cè)放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性(xìng)银(yín)行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联(li外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么án)储货币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和(hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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