近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhànc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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