财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xià百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(s百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗hù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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