财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，没带罩子让捏了一节课感受该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，没带罩子让捏了一节课感受ng>当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未没带罩子让捏了一节课感受ong>来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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