调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(ch空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗éng)品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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