金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(ji年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思àng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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