银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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